国内市场:价量与去年均有差距。换季之后进入11月,国内市场基数有所下降,而今年国内市场淡季的走势,从目前判断:

1、国内客源不足,尤其是公商务旅客不足。

2、相比于去年,今年运力增长较快,导致在客源不足的情况下,客座率走势较去年更弱。

3、由于客源不足,客座率明显下滑,使各公司在协调市场方面有比较大的困难,价格控制不好,导致各公司收益水平更低。

国际市场:基数降低,价格尚未有明显改观。随着去年11月国际航线的基数回落,国际航线客座率及票价同比均较上周有一定的回升,但我们认为:1、国际客座率不足77%,说明客源仍然不足;2、目前国际票价同比仍然下降2%左右,在票价下滑的同时,客座率并未超过去年,说明客源不足的趋势明显;3、目前国际航线运力增长较慢,但需求增长仅为7%,说明客源增长比较乏力国内市场预测:票价加速下滑。从预订数据来看,未来30天,国内市场预订票价同比继续下滑,平均的下滑幅度已经达到了7%左右。由于订座率也处于同比下滑的状态,我们认为,各公司今年对11月的市场非常悲观,因此将预订票价明显地压低,以吸引更多的客源,确保客座率水平。我们预计目前这票价的下滑,幅度将不会加大,但时间将会持续。

国际市场预测:国际票价票价同比下滑加剧。国际航线预订票价继续了上周同比下滑的态势。虽然预订率同比有所回升,但我们认为,基数原因更为明显。由于各公司在国际航线的运力投入明显的放缓,因此,客座率同比下滑的幅度将有所收窄,但仍难超过去年。票价方面,在客座率能够有所保障的情况下,同比下滑的幅度也将能够控制在5%以内。三季度各公司表现各异。航空机场上市公司三季报公布,航空公司三季度业绩降幅收窄,但未能改变整体业绩下滑的趋势,机场方面出现了比较明显的差异。

1、四大航空公司三季度业绩同比下滑21.2%,其中主业业绩除东航上升6%外,其余均同比下滑。

2、汇兑收益成为净利润下滑的主要贡献力量。

3、各公司前三季度业绩累计下滑幅度由中报的70%收窄为44%。

4、机场上市公司中,厦门与白云机场业绩保持稳定,上海机场业绩增速显现乏力,而深圳机场则受到扩建影响,成本上升,业绩下滑。

油价:需求不足,原油趋势仍然向下。美国受飓风影响,上周前四天油价出现了小幅上涨的走势,但由于原油供给充足,同时飓风影响较小,周五纽约原油期货价格重新下滑至85美元以下。预计短期内国际原油期货价格将稳定在85美元左右,但以三个月趋势来看,油价下降的趋势仍然存在。

人民币汇率短期坚挺,长期震荡。上周人民币兑美元即期汇率收于6.2415,再触涨停价位,是近7个交易日内六度涨停。近期各项指标显示国内经济逐渐回暖,同时美国的量化宽松政策使国际热钱再次聚集香港,引发了人民币汇率的升值压力,央行及香港金管局,均通过各种市场手段压制热钱的流入。

总体而言,近期人民币仍有一定的升值压力,但长远来看人民币兑美元应该还是以大幅双向波动为主。

投资建议:航空需求回暖尚需时间。我们预计,航空需求回暖需要三个基本条件,一是经济回暖带动客源总量有明显上升;二是运力供给保持温和增长;三是油价保持在合理水平。这三个条件之中,经济回暖目前尚没有看到投资以及信贷的明显扩张,尤其是M2增速并没有明显的加速,资金流动性未改善,投资及公商务活动难有更大起色;目前各公司均将国际运力转回国内,导致国内运力增长过快;仅有油价目前处于一个相对合理的价格。因此,我们认为目前航空的投资机会并不成熟,同时四季度各公司的亏损幅度较大,存在着再次下调业绩的可能性。

风险提示:欧洲债务危机进一步恶化、国际油价大幅度攀升以及国内经济出现“硬着陆”对航空运输需求以及航空股的价格影响较大。

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